Экономика США отмечается новым рекордом, а гринбек стремительно падает. Очередной факт, позволяющий бросить камень в фундаментальный анализ. Либо Штаты не настолько крепко стоят на ногах, как кажется, либо рынок в очередной раз поддался эмоциям. Рост non-farm payrolls стал 65-м подряд, что является самым длительным периодом за всю историю ведения учета. За это время было создано 13 млн новых рабочих мест. Наверное, человеческий мозг так устроен, что везде ему мерещится подвох. Ранее слабина американской занятости ассоциировалась с долей экономически активного населения, которая в феврале подскочила до 15-месячного пика в 62,9%, сейчас в качестве козла отпущения выступает средняя заработная плата. Давайте все же взглянем правде в глаза: если в качестве основной причины рассматривать иммиграцию и хорошую рождаемость и представлять, что вчерашние иностранцы и студенты получают меньше, чем сотрудники с опытом работы в США, то нежелание оплаты труда уходить от +2,2% г/г становится понятным. Будут ли потребительские расходы замедляться, толкая инфляцию и ВВП вниз? Нет! Чем больше платежеспособного населения, тем больше оно тратит.
Динамика оплаты труда в США
Источник: Wall Street Journal.
На мой взгляд, основной причиной американских горок по EUR/USD стал рост неопределенности. У ФРС появилась зацепка для того, чтобы хоть как-то объяснить свое нежелание повышать ставку по федеральным фондам в марте. Ранее предполагалось, что Джанет Йеллен будет крайне сложно объяснить, почему FOMC подчеркивает зависимость между входящими данными и нормализацией денежно-кредитной политики, а когда статистика улучшается, зачем-то отказывается от продолжения цикла монетарной рестрикции?! У «голубей» возник весомый аргумент притормозить процесс. Хотя лично я не понимаю, как при базовых CPI и PCE на уровнях 2,2% и 1,7% можно заниматься пассивным созерцанием?
Международные события? Исследование BIS показало, что почти три четверти из $175 млрд оттока капитала из Китая за период с июля по сентябрь были связаны с депозитами и выплатами по корпоративным долгам. Никакой панической распродажи акций нерезидентами нет и в помине. Согласно прогнозам экспертов Bloomberg, в феврале золотовалютные резервы PBoC сократятся на скромные $41,8 млрд. Правительство намерено поддерживать темпы роста в 6,5% на протяжении последующих пяти лет, а вице-президент центробанка Йи Ганг заявил, что Пекин будет держать курс юаня стабильным по отношению к корзине валют. В Азию возвращается спокойствие, и объяснять свое нежелание повышать ставки международными рисками ФРС становится не с руки.
Динамика золотовалютных резервов и курса юаня
Источник: Bloomberg.
Одновременно срочный рынок выдает 84%-ю вероятность резки ставки по депозитам ЕЦБ на 10 б.п. и 75%-й шанс доведения показателя до отметки -0,5% к концу года. Банки, опрошенные Bloomberg, ожидают увеличения месячного объема покупок активов на €10-15 млрд, а инвесторы опасаются повторения декабрьской истории, ведь любые половинчатые меры могут привести к взлету евро. Впрочем, пока у него есть почти целая неделя для того, чтобы заложить в котировки фактор монетарной экспансии.
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA
Немає коментарів:
Дописати коментар