Поднебесная и готовность ЕЦБ пойти на расширение пакета стимулирующих мер в марте обеспечили капитуляцию евро против доллара США на торгах 15 февраля. Впечатляющий старт Shanghai Composite и юаня после китайских праздников вкупе с заявлением Марио Драги о готовности Европейского регулятора внести свой вклад в дело поддержания экономики еврозоны на плаву заставил котировки EUR/USD рухнуть к недельному дну. «Быки» по гринбек открывали лонги столь же быстро, как до этого их сворачивали: по итогам пятидневки к 9 февраля размер спекулятивных длинных позиций по американской валюте на срочном рынке достиг минимальной отметки с октября. Улучшение глобального аппетита к риску оказалось губительным для надежных активов, давление на которые не переставала оказывать ультра-мягкая монетарная политика центробанков.
По словам супер-Марио, ничто не остановит ЕЦБ, если он сочтет, что повышенная турбулентность на финансовых рынках и падение цен на нефть принесут угрозу срокам достижения таргетов по инфляции. Вкупе с резкой прогнозов Бундесбанка по потребительским ценам с 1,1% до 0,25% на 2016 и с 2% до 1,75% на 2017 и слабой статистикой по странам валютного блока спич главы регулятора, наконец, возымел эффект. Человеческая природа такова, что люди продолжают верить в хорошее, несмотря на то, что их когда-то обманули. Скромный рост европейского ВВП в четвертом квартале (+0,3%), стагнация в Италии, рецессия в Греции и вялый CPI (0,4%) свидетельствуют о том, что ревальвация евро для Франкфурта все равно что кость в горле.
Динамика ВВП стран еврозоны
Источник: Nordea markets.
Инструменты срочного рынка в настоящее время выдают 86%-ю вероятность того, что ЕЦБ будет снижать ставку по депозитам с -0,3% до -0,5%, в то врем как большинство экспертов Wall Street Journal прогнозируют, что центробанк пойдет на увеличение масштабов QE. Ситуация до боли напоминает конец осени 2015 с двумя небольшими поправками: инвесторы не так склонны к риску как прежде, ФРС готова отказаться от своей идеи повысить ставку по федеральным фондам до отметки 1,375%.
Стабилизация ситуации в Китае и на рынке нефти позволит Федеральному резерву с чистой совестью продолжить цикл монетарной рестрикции и заставит EUR/USD вернуться в диапазон 1,07-1,1. При этом нужно учитывать, что в долгосрочной перспективе Поднебесная продолжит выдавать периодические пожары, а ЕЦБ, на самом деле стоит перед крайне сложным выбором. Если он перегнет палку и даст рынку больше, чем тот ожидал, то падение доходности европейских облигаций тяжким бременем ляжет на плечи банковской системы, пике акций представителей которой стало губительным для EuroStoxx в январе-феврале. При этом связь сектора с объемом выданных кредитов говорит о том, что рассчитывать на стремительный рост последнего показателя, опережающего для HCPI, не стоит.
Динамика акций европейских банков и объема выданных кредитов
Источник: Nordea Markets.
Полагаю, что именно аппетит к риску и не до конца изученные последствия ультра-мягкой монетарной политики ЕЦБ станут важными драйверами устойчивости евро в долгосрочной перспективе, хотя «медведям» по EUR/USD, похоже, все же удалось удержать основной тренд в своих руках.
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA
Немає коментарів:
Дописати коментар