Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
2016 год будет во многом определяющим для британской валюты – это год превалирования политики над экономикой. Принимая во внимание, что фунт заканчивает год у своих семимесячных минимумов против американца, хотя, возможно для кого-то это станет неожиданностью, британская экономика в этом году показывала лучшие результаты среди 10 крупнейших экономик мира. Однако согласно последним данным за третий квартал, среднегодовой рост экономики Соединенного Королевства составил 2,1%, что примерно равно росту американской экономики. Если же сравнивать с другими, то можно видеть экномический рост в еврозоне и Японии на уровне 1,6%, в Австралии на 2,5% и в Канаде -0,2%. Так же некоторые разделяют мнение, что Банк Англии станет следующим центральным банком, идущим на повышение процентных ставок. Но пока фунт не ощутил на себе позитива ни от одного из этих факторов, и даже напротив за последние 6 месяцев ослаб к евро, иене, американскому и новозеландскому долларам. Отчасти эта слабая динамика обусловлена укреплением американского доллара, но замедление роста заработных плат, смешанный характер других данных и опасения регулятора заставляют рынки ожидать повышение ставки лишь в 2017, но точно не в 2016 году.
Мы полагаем, что рынок недооценивает Банк Англии и британскую экономику, так как 2016 год может стать годом сильного экономического роста. Потребительские расходы остаются главным ориентиром для британской экономики, а продажи в ноябре росли. Несмотря на то, что рост заработных плат замедлился, уровень экономически активного работающего населения остается на своих максимальных значениях за 20 лет, а деловая активность в секторе услуг по последним данным также на подъеме. Так как рынок труда уплотняется, а инфляция нашла свое дно, то заработные платы тоже должны начать расти. Замедление экономического роста в Китае и еврозоне ставит под удар производственный сектор британской экономики, но Великобритания все еще рассчитывает быть самой быстро растущей экономикой среди 10 самых больших экономик мира.
Если брать в расчет только экономический рост, то Банк Англии должен поднять ставку уже в первой половине года. Однако есть два важных фактора, которые удерживают центральный банк от этого шага – это низкие цены на товарных рынках и возможный выход страны из ЕС. Нефтяные цены могут оставаться на низких уровнях большую часть года, при этом, на данный момент, по результатам ноября рост потребительских цен составляет 0,1% в среднем по году, что очень далеко от желаемых целей банка. Но принимая во внимание то, что Федеральный резерв поднял ставки при среднегодовой инфляции в 0,5%, Банк Англии может не дожидаться инфляции на уровне выше 1%, чтобы начать ужесточать свою монетарную политику. В то же время, банк, скорее всего, не станет этого делать до того момента, пока не будет ясности относительно членства станы в ЕС.
Фактором наибльшего риска для британской экономики и валюты в 2016 году будет вопрос выхода Соединенного Королевства из Европейского Союза. Что самое пугающее, так это то, что согласно опросам население страны по поводу членства в ЕС разделилось примерно 50 на 50. Террористические атаки в Париже и всеобщая уверенность в том, что премьер-министр Кэмерон сможет повлиять на реформу правил свободного передвижения мигрантов в ЕС обострили расклад сил по этому вопросу, хотя и большую часть года сторонников остаться в ЕС было ненамного больше, противников. Выход из ЕС будет означать для страны период глубокой экономической неопределенности, что негативно отразится на потребительских, деловых и инвестиционных настроениях. Реальный ущерб от этого процесса для национальной экономики очень трудно просчитать. Сторонники выхода из ЕС утверждают, что это сэкономит миллиарды британским налогоплательщикам и снизит нагрузку связанную с обязательствами перед ЕС. Однако в тоже время, возникнут издержки связанные с торговлей, инвестициями и рабочими местами. Все зависит от того, как выход будет организован.
Если Великобритания сохранит в силе соглашения по торговле, снимет с себя общеевропейские обязательства по регулированию своей экономики и станет вести более свободную торговлю с остальным миром, что было бы лучшим сценарием развития событий согласно данным Open Europe, то Великобритания согласно прогнозам сторонников выхода получит темп роста ВВП в 1,6% к 2030. Однако в случае худшего сценария, при котором Соединенному Королевству не удастся сохранить текущие торговые правила и преференции с ЕС, издержки выхода составят -2,2% роста ВВП. Очевидно, что вероятность, как худшего, так и лучшего сценария, мала. Предопределить последствия выхода страны из ЕС сейчас невозможно, так как нам неизвестны условия этого выхода, которые останутся неизвестными до результата самого референдума, с приближением которого и сразу после которого мы ждем повышенную волатильность и скорее всего снижение в английском фунте, а также в ценах других британских активов.
Не в интересах центрального банка повышать ставки в условиях повышенной турбулентности на финансовом рынке страны, и принимая во внимание предполагаемую волатильность в национальной валюте, связанную с грядущим референдумом, регулятор скорее всего будет осторожен и отложит повышение ставки. Конечно, можно утверждать, что Банку Англии наоборот выгодно повысить ставку, как можно скорее, чтобы потом в случае негативного сценария снова ее понизить. Пока нет конкретных дат проведения референдума по выходу из ЕС, при этом ожидается, что это произойдет во второй половине 2016 года или даже в 2017 году. Поэтому Банку Англии следует действовать скорее, чтобы избежать пересечения с процессами, связанными с референдумом.
Голосование по выходу из ЕС будет определяющим не только для Соединенного Королевства , но и для Европы. Помимо последствий перераспределения влияния в Европейском Совете, ЕС станет в целом менее привлекательным партнером. Хотя конкретные экономические последствия неизвестны, это совершенно точно вызовет повышение конкуренции между Соединенным Королевством и Европейским Союзом, но в краткосрочной и среднесрочной перспективе главным фактором станет неопределенность, что всегда не есть хорошо для валют.
Технически пара GBP/USD смотрится очень слабо, хотя ниже текущих уровней располагается большое количество уровней поддержки. Во-первых, это минимальное значение 2013 года на отметке 1.4814, которое встало на пути ослабления валюты во второй половине этого года. Ниже располагается минимум 2015 года на уровне 1.4566. Чтобы говорить об отмене нисходящего тренда, нужно увидеть сильный рост в паре GBP/USD, с уверенным закрытием выше 1.55. Учитывая это, мы полагаем диапазон между отметками 1.45 и 1.65 ключевым ориентиром грядущего года.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management
Немає коментарів:
Дописати коментар